本期基金经理访谈秀邀请到汇丰晋信2026周期、汇丰晋信低碳新锋的基金经理刘辉先生，就A股市场走势和基金投资理念进行探讨。以下是访谈内容：
0距离接触刘辉
今年基金业绩为何好：源于两要素
天天基金网：我们知道今年的股票市场起伏较大，呈现出前高后低的走势，而目前您掌管着两只基金今年以来的业绩表现都非常突出，特别是汇丰晋信低碳先锋，近三个月的净值增长率位列同类股基前茅。今年以来您对自己的投资有什么总结和经验与大家分享？
刘辉：我想这源于两个相辅相成的要素：一是无论什么时候都要对自己有信心，对于深入研究所得出的投资结论要敢于坚持。二是对于动态的市场要保持适当的灵活性，当支持结论的前提要素变化时，要敢于及时调整思路，并作出快速的反应，不要使坚持变成固执。
比如就像年初在市场一片看好时，我反而开始变得谨慎，根据深入分析，从而果断决定转向投资成长性较好的绩优股。正是这种灵活与坚持的结合，低碳先锋才有了如今的成绩。
如何选牛股：从三个步骤入手
天天基金网：查看低碳先锋和2026周期的今年一季度报告，我们发现两只基金都关注了新兴产业的投资机会，重仓了如欧菲光、歌尔声学等个股，在选股的时候，您的选股思路是什么？
刘辉：我的选股思路从来就是自上而下的，这是我的一种投资习惯，就是从宏观经济入手，寻找出高景气度的细分行业，然后再去自下而上的挖掘个股。我认为，大方向看错的话，个股再好，股价的表现也不会太好，而牛股基本上都蕴含着独特的行业背景。对于个股，我重在评估其成长性，以及未来股价上升的潜力。
医药板块或还有上涨空间，但个股严重分化
天天基金网：我们注意到，今年一季度低碳先锋和2026周期对医药板块都有不同程度的配置，一季度行情中医药是个热门板块，请问您怎么看医药股估值及未来上涨空间？基金配置又是否会做些调整？
刘辉：对于医药行业目前整体估值是偏高的，但高估值也有它的合理性。在宏观经济未出现强复苏的情况下，应该还有一定的上涨空间。不过行业内个股的分化严重，还是要看每个公司自身未来的盈利预期。
掌管的基金踩对市场节拍，交易费用低
天天基金网：我们注意到一季度汇丰晋信低碳先锋十大重仓股大幅更换，换手率在同类基金中也比较高，您觉得自己的投资风格是否属于比较激进型的呢？在风险控制上会主要考虑哪些因素？
刘辉：看一只基金的换手率高低，主要是看一个报告期内交易费用对比持股金额，同样的持股金额，交易费用高，那就是股票更换得频繁。汇丰晋信低碳先锋2012年全年交易费用不到400万元，比其他同等规模的基金要低。而这只基金的收益，今年以来在同类527只基金中排名第二，净值增长了33.72%，(晨星，截至2013年5月3日)，应该说这样的调整恰好是正确的，能够踩对市场的节拍。
我不认为我的投资风格很“激进”。我认为，在确定投资思路需要改变时，就应该大胆改变，因为我要对投资者的利益负责。
对于风险的控制，我还是更注重上市公司基本面改变的风险。
高成长股或将继续保持强势
天天基金网：今年春节后成长股的结构性行情表现突出，医药、电子、环保等行业许多股票涨幅过半，而银行、保险等蓝筹股震荡调整，在上述背景下，未来的市场结构和风格是否已发生变化？而4月底，个别涨幅较大的创业板和中小板个股出现大跌，未来一段时间，那些涨幅较大的个股短期风险是否在加大，而低估值板块的吸引力是否会增加？低碳先锋和2026周期将如何应对？
刘辉：目前的还未看到市场风格改变的迹象。同时，我觉得不仅是目前，包括在未来的一段时间内，前期涨幅偏高的高成长板块都将面临回调压力。但是怎样来看待这一问题呢？我个人认为，只要股市中的存量资金还在寻找投资机会，并且传统周期性行业未受经济向好因素的刺激走出大行情，我目前仍对高成长板块保持乐观态度。
只要这些企业的基本面保持良好，并在之后各期业报中得以验证，盈利预期的再次上调，将使估值下降，继而出现的是强势股回调盘整后的再次上行，如果是这样，从整年的跨度来看，行情并未到头。只要基本面保持良好，低碳先锋和2026周期将继续持有。
环保行业比较分散，长期增长路径不明晰
天天基金网：去年党的十八大报告中，提出要把生态文明建设放在突出地位，努力建设“美丽中国”，霎时间各路资金介入“美丽中国”概念股，汇丰晋信低碳先锋作为国内首只低碳主题投资基金，如何看待我国未来的环保产业和低碳经济呢，低碳先锋会如何抓住“美丽中国”的主题投资机会呢？
刘辉：对于主题投资机会，检验它们最好的方式还是基本面。对于环保行业的利好是确定无疑的，政策与资金的扶持在未来将逐渐增大，但是考虑到环保行业目前比较分散，地域性较强，许多全国性经营的优质企业还未形成。长期增长的路径还不是很明晰。
经济复苏不强劲，股市波澜不惊
天天基金网：您对今年宏观经济总体判断是什么？今年CPI走势以及通胀压力您怎么看？
刘辉：基于目前的综合研判，对于整个A股市场的预期，我觉得可以用“波澜不惊”一词来概括。从整体来看，经济数据所反映出的复苏情况并不强劲，作为经济晴雨表的股市很难有所表现；聚焦到具体要素上看：（1）房地产行业受政策打压，整体已有所回落，造成其对经济拉动作用的弱化，或是不达市场预期；（2）基于对银行理财的政策监管趋紧、信贷量的逐月减少，总体流动性会逐步降低。这两大因素都是不利于市场发展的。
通胀方面，如果经济增速不加快，CPI以及通胀压力也不会明显显现。这种情形下用“波澜不惊”一词来形容我想应该是很贴切的，结论就是我们持谨慎的态度。
宏观经济走势将决定股市行情
天天基金网：影响今年行情走势的因素有哪些，机会和风险在何处？
刘辉：最重要的还是宏观经济形势。机会有两种：（1）如果经济没有好转，结构性机会将表现为震荡上行；（2）如果政府采取刺激措施，周期品会有一波行情。风险则在于宏观经济表现欠佳超出预期。
美国经济复苏步伐良好，日本宽松政策或无济于事
天天基金网：您如何看待二季度及下半年股市的行情？A股市场会有大的涨幅空间吗？及您对海外经济及股票市场的展望。
刘辉：这还是个未知数，如果经济没有明显好转，整个市场的系统性机会不大。我们只能静观其变。全球来看，美国近期经济数据显示其经济复苏步伐良好。而欧洲经济的复苏仍不稳定，近期的降息更证明了这点。
日本央行大举采用量化宽松政策来拉动日本疲弱的经济态势,然而我们应该看到,日本多年来一直都维持着低利率的货币政策,但是经济却无明显起色,这说明不应该对该项刺激政策抱有过高的期望。综合来看对于国内出口企业来说, 需求不会产生明显的好转迹象。
看好医药、电子、计算机和传媒等板块
天天基金网：未来几个季度投资机会在哪几个行业？谈下您今年的投资思路。
刘辉：还是关注结构性机会。如医药、电子、计算机、传媒、环保、移动互联以及传统周期性行业中的细分行业和个股。这些都是我们关注的对象。
债市有吸引力，但股基能带来阿尔法收益
天天基金网：普通投资者目前及中长期应该如何进行资产配置？
刘辉：首先，就整个大类资产配置而言，2013年以来，应该来讲，债券的大类资产配置的优势相较股票更有吸引力。原因在于，对于中国的经济周期而言，目前仍处于周期的底部，种种迹象没有表明有复苏的迹象，因此，从投资时钟的角度来看，理论上债券的投资吸引力超过股市，这点我们可以从上证综指的下跌和中证全债指数的上涨来得到充分的验证。
而股票基金的平均收益率达到8.4%，没有出现下跌，并且收益率远高于债券基金的收益率，原因在于其股票的行业配置和个股选择带来的阿尔法收益，并非来自于系统性收益。因此，从目前的情况来看，我们仍然认为股市的投资吸引力弱于债市，但这并不代表我们认为股票基金的投资收益率会低于债券基金的收益率，相反，我们认为情况可能会相反。
“兵无常势，水无常形”——不拘泥于固定的模式
天天基金网：一句话谈下您的投资格言。
刘辉：其实我没有什么投资格言。我所信奉的只不过是在投资的时候不要将自己狭隘的定义为任何风格的投资者，不要拘泥于固定的模式。如果坚持做一位成长股投资者，那么就可能会错过06/07年的牛市；如果坚持做一位价值投资者，目前价低的股票也比比皆是，那是不是已经到了购买的时机了呢？
看过了股市的起起伏伏之后，我相信正如孙子兵法中所云：“兵无常势，水无常形”。在战胜市场之前，你所要战胜的先是你自己。
成长历程
天天基金网：能谈下您的个人成长历程吗？您觉得你的这些经历对于成为一名优秀的基金经理有什么帮助？
刘辉：我毕业于澳大利亚阿德莱德大学的应用金融学专业，获得硕士学位。加入证券行业后，我长期从事卖方分析师工作，2009年10月加入汇丰晋信基金管理有限公司，又先后担任过研究员、高级研究员。2011年3月起任汇丰晋信2026生命周期基金基金经理。2012年7月起兼任了汇丰晋信低碳先锋基金的基金经理。
其实走到现在，靠的还是一种踏踏实实的积累。我很庆幸能有从一名周期行业研究员做起的这样一种经历，这培养了我对宏观经济敏锐的感知能力以及判断问题时更广阔的视野。视野决定高度，投资也是如此。从全局出发，投资视野就比较宽广，就更容易理解和贴近市场未来的变化。
生活感悟
天天基金网：您日常的兴趣爱好是什么？最近看过的书籍或电影中印象深刻的段落，有没有什么心得体会可以和大家分享下的？
刘辉：平时我也和平常人一样，喜欢和同事们打打篮球，释放一下压力，为的是保持拥有一个清醒的头脑来做出明智的投资决策。要说可以拿来分享的，我觉得最近观看的电影《1942》不错，虽然大家评论这部电影比较沉重，但是我觉得给了我许多启发。人在特定的大环境和时间下是很渺小的，只能学会顺应。就像投资一样，我们要学会准确把握经济、市场的走势，占尽先机，才能享受大势的推动，从而斩获到超额的收益。
实力团队
优秀的业绩来自投研团队的长期积累。公司首席投资官由林彤彤担任，林彤彤先生是基金业元老，担任基金经理的时间超过14年，是国内坚守公募基金投资岗位时间最长的基金经理，历经中国股市牛熊变迁，投资管理经验极为丰富。由他带领的34人投资团队，平均从业逾6年，67%具有硕士以上学历，拥有4名CFA。经过长时间的专业化培养和市场历练，逐步形成了“自上而下与自下而上相结合”的成熟的投资风格，投资与研究团队之间形成良性互动与沟通机制，这些都为基金经理取得良好业绩打下了基础。
晨星数据显示，截止5月3日，汇丰晋信基金旗下8只偏股型基金今年以来平均收益为13.71%，5只基金业绩跻身同类前1/4，4只基金排名位列同类前15，其中，2026基金位列92只激进配置型第1，低碳先锋位列527只股票型第2。根据《每日经济新闻》的报道，天相数据统计今年基金一季报显示，每1亿元资产赚钱能力汇丰晋信排名第7。
意见与建议
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